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正规买球app十佳排行详解GP stake,十问带你了解高盛、黑石都在做的这类S投资|执中洞见

发布日期:2022-05-26 21:17    点击次数:189

全文字数:3091字 预计阅读时间:8分钟

前言

近年来,海外LP们不断寻求对GP创新性的投资方式,诸如直接持有某些长期合作的GP股份。这种另类投资策略,一般被称为GP股权投资(GP Stake)。本文分析了GP股权投资的发展、主要参与者以及此类投资对普通合伙人和有限合伙人的驱动因素等。从十个问题的解答中,希望能让读者对此类投资策略有初步的了解。

01

什么是GP股权投资?

私募股权基金管理机构(GP)的股权投资(GP Stake)是指投资人以GP的股东身份,通过注入资本金的方式进入到GP公司当中,直接对GP进行少数股权投资。

根据Investcorp在2019年发布的白皮书数据显示,在中等规模的市场中,进行GP Stake投资的需求正在增长,这是一个潜在的900亿美元的市场。

Pitchbook认为,随着越来越多的公司筹集到大量资金,符合条件的GP公司数量和愿意出售股份的比例都将增加。Bridgepoint的IPO公告,以及TPG潜在的IPO或SPAC合并,表明大型基金管理公司正在转变对公司所有权的看法。这些极具价值和盈利能力的公司将GP Stake和公开上市视为公司融资的首选工具,预计未来几年将有更高比例的公司寻求GP股权交易。

02

谁是GP股权投资的主要参与者?

如今,GP Stake的投资模式在海外已经作为一项投资策略迅速受到关注,其中典型的参与者包括黑石(Blackstone),路博迈(Dyal Capital Partners)和Petershill(高盛旗下专门购买另类资产管理公司股权的子公司)等。

GP Stake 市场概览图

来源:Investcorp

黑石(Blackstone Group) 是一家跨国私募股权公司,专门从事杠杆收购(包括公开对私人收购和附加交易)、重组和私募融资。该公司服务于各种行业,包括能源,保险,金融和技术。该公司成立于1985年,总部位于纽约,在欧洲,中东,亚洲和澳大利亚设有办事处。Blackstone 2014年募资33亿美元,专门用来购买另类资产管理公司的少数股权。

Dyal Capital Partners是一家致力于收购另类资产管理公司的少数股权的资产管理机构,也是路博迈集团的子公司。Dyal成立于2012年,总部位于纽约,持有40多家不同投资者的GP股份,并于2021年通过SPAC与Owl Rock Capital合并。

Petershill,为高盛旗下专门购买另类资产管理公司股权的子公司。高盛是私募股权基金市场的重要投资者。该公司进行母基金管理,共同投资直接投资,并通过二级市场为现有私募股权投资者提供流动性和投资组合管理解决方案。该公司全面的全球私募股权计划旨在构建多元化的私募股权投资组合,并考虑每个潜在投资的策略,地理重点,竞争优势和回报概况,包括特定机会如何影响投资组合的波动性和风险。

03

GP股权投资的市场驱动因素是什么?

高收益是GP股权投资的主要驱动因素之一。LP的回报率通常可以达到7%到10%之间,在成熟的投资组合中,甚至能实现更高的回报。在十年的时间里,私募股权基金的规模可以达到其原始规模的三倍以上,从而提供可观的回报。

GP股权投资基金往往有十多年的生命周期,LP可以避免重新分配资金到新基金中,可以保持计划中的分配。此外,GP的年度管理费提供了显著的下行保护,而carry则有可能根据基金业绩实现一个上行增长。例如,如果一家机构出售其少数股份而不筹集另一只基金,则股权投资仍将收回其原始成本的70%至90%。

04

哪类的GP通常接受这种形式的投资?

接受GP股权投资的GP通常是头部GP,具有良好的业绩记录。例如,获得GP股权投资的公司的平均融资额为234亿美元,而其他未获得过GP股权投资的公司平均融资额为10亿美元。这包括从能源和房地产到信贷和二级市场中,具有各种策略的基金管理人。投资者也青睐那些管理着不断增长的资产的GP。

05

为什么GP会对接受这类投资感兴趣?

出售少数股权可以为GP提供流动性,并支持GP开展新的业务计划或以其他方式创造价值。此外,GP也将从LP的运营经验或专业知识中受益。

06

投开放式基金GP还是封闭式基金GP?

在GP stake的背景下,开放式基金指的是可以定期赎回的策略(即对冲基金和长期股票策略)。相反,封闭式基金指的是不接受投资者赎回的投资工具,如并购基金、风险投资、私募债权等。目前,主要的GP stakes投资者倾向于投资封闭式基金的GP,但偏好可能会随着时间而改变。最初,很多机构参与对封闭式基金(特别是对冲基金)的投资,结果好坏参半。如今,机构几乎只寻找封闭式基金。例如,自2016年以来,Dyal Capital Partners超过80%的交易都是投资封闭式基金的GP,而AIMS自2015年以来没有投资过开放式基金的GP。

07

为什么LP会对GP股权投资感兴趣?

作为对GP股权投资的回报,LP可以更多地接触到表现最佳的基金管理人,以及获得未来管理费的一部分,更不用说其股权升值的潜力了。

08

哪些类型的LP在进行GP股权投资?

大多数致力于GP股权基金的LP都是成熟的私募股权投资者,几十年来一直在将资金分配给另类资产。这包括Dyal Capital和Goldman Sachs的AIMS集团等集团筹集的专用资金,也包括Associated Managers Group(AMG)等公开交易的企业集团,以及阿拉斯加永久基金公司(Alaska Permanent Fund Corporation)等大型LP。

09

在投资前会考虑哪些关键因素?

在进行投资之前,GP股权投资者将从各个角度审视GP的业务。这包括分析LP-GP关系、激励措施的一致性、了解GP管理公司如何产生收入的细微差别等。其他重要因素包括GP长期收入流的可持续性及其未来资金的前景。

10

GP股权投资有哪些挑战和担忧?

公开交易的私募股权公司一直抱怨的是,传统的股权投资者不知道如何正确评估他们的业务,导致持续被低估。从投资者的角度来看,有人担心接受GP股权投资的GP可能会改变他们的策略,以牺牲基础投资为代价,最大限度地提高管理公司的收入。此外,这种战略的高度专业化可能意味着,只有少数头部的基金管理人才具备参与资格。

参考文献:

1、PitchBook: What is GP stakes investing?

2、Investcorp:The Case for Minority Equity Investing in Mid-Sized Private Capital GPs

3、Pitchbook:PitchBook Analyst Note: GP Stakes Deployment Opportunities

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